Por Felipe Argote
Una calificadora de
riesgo es una empresa que valora productos financieros sea de gobiernos o de empresas
mediante modelos econométricos que evalúan las posibilidades de pago al día o
de insolvencia de los productos financieros que emiten. Esto significa que las
empresas calificadoras solo miden las posibilidades de pago no la forma en que se
logra pagarlos.
Las mas importantes
empresas de este tipo son Fitch Rating, Moody´s y Standard and Poor que actúan
como oligopolios. No siempre sus decisiones son correctas ni su moral se puede
catalogar de intachable. En 2008, cuando se desarrolla la crisis financiera
muchos productos que ellos evaluaron con la mejor calificación, especialmente
bonos que catalogaron de Premium resultaron luego Bonos Basura porque los emitían
los mismos bancos que les pagaban a las calificadoras para darle esa calificación.
Sin embargo, las evaluaciones
de estas tres calificadoras son determinantes por una razón… los inversionistas
le hacen casos a sus evaluaciones.
En el
caso de Panamá la Fitch Rating ha bajado el rating de la deuda a largo plazo de
Panamá a BBB- con perspectiva negativa de su anterior BBB- con perspectiva
estable. Para tener grado de inversión o sea para aconsejar a los
inversionistas que deben invertir en los instrumentos de deuda que emite el
país deben tener mínimo justo este rating. Por debajo de esto se considera especulación.
Y si inviertes especulando por supuesto requieres un mayor rendimiento de tu inversión.
Para Panamá esto es importante no solo por el interés o mejor cupón que tendrá
que pagar por sus bonos sino también porque al estar por debajo del grado de
inversión aleja la inversión directa extranjera que se requiere para mantener
el robusto crecimiento actual de la economía ya que para invertir se necesita ahorro.
Como el ahorro nacional no es suficiente para la inversión necesaria para estos
niveles de crecimiento, entonces se necesita que inversionistas extranjeros inviertan
en Panamá. Como estos inversionistas le ponen mucha atención a estos ratings es
importante mantener grado de inversión.
Tampoco el factor determinante
es el nivel de endeudamiento, aunque es parte del cálculo econométrico De los países
con grado de inversión Panamá es el de más alto endeudamiento en relación a su
PIB con 62% en 2022, luego Uruguay con 53%, México con 41%, Chile con 38% y
Perú con 31% en ese orden. Tomemos en cuenta que hay países con relativamente bajo
endeudamiento pero no es porque son financieramente responsables sino porque su
nivel de ingreso no le permite recibir demasiados ofrecimientos de préstamos.
Países de moda como
El Salvador de Bukele tienen un nivel de endeudamiento por encima del promedio (54%)
aunque es un país muy pobre ya que tiene un ingreso per cápita de los más bajos
$5,127 anual. Colombia que un pais pobre por sus bajos ingresos per cápita de
$6,630 anual, muy parecido a El Salvador, casi una tercera parte del de Panamá
($17,358), tiene niveles de endeudamiento muy parecidos al nuestro.
Además de Panamá están
dolarizados Ecuador y El Salvador y ninguno de los dos tiene grado de inversión.
De hecho, Ecuador está en el nivel mas
bajo de la tabla con calificación de C que significa extremadamente
especulativa y El Salvador del carismático Bukele está aún más abajo con RD que
significa según la tabulación de Fitch Rating que está a niveles de riesgo de
impago.
Recordemos que
Fitch solo informa a sus inversionistas las posibilidades de recuperar su inversión
si le compra instrumentos de deuda a largo plazo a un pais sin importar las
condiciones económicas de este país. El mayor ejemplo es Perú que tiene grado
de inversión aunque es un país en permanente convulsión social donde los
gobernantes terminan presos. Existe en este país un nivel de pobreza del 70% según
el último informe del Banco Mundial con 80% de informalidad. Cuando algunos
afirman que Perú es un caso de fracaso político y éxito económico están hablando
disparates. La razón de su grado de inversión es que la nueva presidenta
colocada tras el golpe de estado al indígena Pedro Castillo está entregando
contratos de concesión a transnacionales mineras a dos manos. Lo mismo que
hicieron sus predecesores. Estas minas en Perú están lejos de las
concentraciones de población por lo que no se ven afectadas por huelgas,
marchas y enfrentamientos. Adicional esas concesiones mineras en Perú con toda
la destrucción del ambiente que acarrean entregan aproximadamente un 48% de sus
ganancias al estado, a diferencia de Panamá donde la minera no ha entregado un
solo centavo de impuesto sobre la renta porque el gobierno considera que es
suficiente con los empleos que genera. Esos pagos por concesiones mineras garantizan
el pago de la deuda peruana por lo que les brinda grado de inversión, aunque su
pueblo se muera de hambre.
En el caso de Chile el grado de inversión además de su baja Deuda/PIB es debido a la gran riqueza producida por su minería en donde la estatal CODELCO la empresa de cobre mas grande del mundo está en manos del gobierno chileno. Esta empresa minera esatal ha generado en promedio $2,500 millones de dólares anuales de utilidad desde su nacionalización por el presidente Salvador Allende lo cual costó la vida mientras ocupa el cargo. Esta empresa nunca fue regresada a la transnacional tras la muerte de Allende. Ni Pinochet con todos sus economistas neoliberales de la escuela de Chicago se atrevieron a privatizarla. Eso paga la deuda chilena con creces y le da grado de inversión. En el caso de México es el petróleo.
La calificación de
Fitch Rating de septiembre no coloca a Panamá por debajo del grado de inversión,
lo deja igual, pero con perspectiva negativa. Es decir, seguimos con grado de inversión,
pero Fitch Ratings advierte a los inversionistas que quieran comprar los bonos
que emite el MEF que en la dirección que van los que gobiernan el país se puede
perder el grado de inversión. De hecho la perspectiva negativa ya la tenía Panamá
anteriormente. En enero de 2022 Fitch la cambio a estable, ahora la devuelve a
negativa como estaba en 2021.
Las razones del
cambio de la perspectiva son:
1. La débil
credibilidad fiscal debido a que el gobierno no parece acercarse a la meta de
40% de Deuda/PIB comprometida. Estamos actualmente en 58% en 2023.
2. Las
evidentes maniobras contables para martillar los números a fin de mantener el déficit
fiscal a los niveles comprometidos en la ley de Responsabilidad Fiscal. Fitch
no cree que se logre el 3% de déficit fiscal comprometido en 2023. En cambio lo
calcula en 3.7% del PIB.
3. Atrasos
en pagos a proveedores que ayuda a acumular la deuda en términos reales
4. Registros
de ingresos extraordinarios como venta de tierras a la Autoridad del Canal por $500
millones que tendrán un resultado neutro ya que esos mismos $500 millones se reducirán
de las utilidades.
5. Ingresos
esperados del contrato con la minera por
más de $700 millones el próximo año que no fueron aprobados por la
Asamblea debido a las protestas generalizadas por un contrato pésimamente
construido que además entrega nuestra soberanía a inversiones de estados
extranjeros.
6. El elevadísimo
presupuesto 2024 que aumenta en más del 20% con respecto a 2023 y calcula un
aumento de más de $4,000 millones la deuda.
7. La elevación
de los cupones de los bonos estatales que pasaron de 3.16% en 2019 a 6.9% en
septiembre de este año.
8. Sobre el
sistema de pensiones, contrario a los que insisten que la crisis es inminente y
que explota en 2024, la calificadora lo plantea como riesgo a mediano plazo,
probablemente después de leerse mi libro Crisis del Seguro Social y los artículos
posteriores.
9. Según Fitch
Rating la relación Deuda/ PIB bajará a 52.8 % aunque aún por encima de los
otros países con grado de inversión. Esta reducción es debido al vigoroso aumento
del PIB que se calcula en 6.5% en 2023.
10. En la
parte cualitativa Fitch pronostica que las elecciones la ganará un partido de oposición,
no solo por la tradición panameña de votar oposición sino por el bajísimo nivel
de popularidad del gobierno. Presenta como amenaza de incertidumbre la
posibilidad de que gane un candidato condenado a más de 10 años de prisión por robo.
Bajos indicadores de gobernanza debido a corrupción por encima de la media de países
con grado de inversión, aunque a favor se presentan transiciones de gobierno pacificas.
En síntesis, no
hemos perdido el grado de inversión aunque se retrocede a antes de enero de
2022 por evidente mal uso de recursos públicos con énfasis en clientelismo y corrupción,
yo adiciono sin ninguna estrategia económica. No se cumplen los indicadores
comprometidos de responsabilidad fiscal pero seguimos con grado de inversión
fundamentalmente porque contamos con un canal que a pesar de la sequía se prevé
que siga funcionando con utilidades que seguirán en aumento. Esto brindará altos
aportes al gobierno para cumplir los compromisos de deuda gracias a varias
generaciones panameñas que ofrendaron su sacrificio para recuperar nuestro canal.
Generaciones que hoy ruegan por un ajuste en sus pensiones ante la mezquindad
de los gobiernos cuyos líderes disfrutan de la opulencia. Esto, el Canal de Panamá es
lo que nos mantiene con grado de inversión.
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